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买入绿色中国,加仓环保园林——招商环保策略联袂推荐(8)
环保PPP与建筑PPP相比,不仅在经济景气度下降的过程中,存在着的对冲弹性,而且在经济景气度较高,固定资产投资对冲需求较弱时,环保PPP由于其环保效

  环保PPP与建筑PPP相比,不仅在经济景气度下降的过程中,存在着的对冲弹性,而且在经济景气度较高,固定资产投资对冲需求较弱时,环保PPP由于其环保效果属性,也仍然保持着较强的刚性需求。

  据统计局8月14日公布的宏观经济数据,1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.3%,其中基础设施建设投资同比增长20.9%,而在基础设施建设投资中,生态保护和环境治理业投资增长45.9%,公共设施管理业投资增长24.9%,道路运输业投资增长24%,水利管理业投资增长16.9%。生态环保和环境治理投资增速显著高于其他板块,说明即使是在利率上行、信贷趋严、监管趋严的上半年,环保领域的投资仍然实现高增长,刚性需求凸显。

  2017年8月份,中央第三批环保督察组完成对天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等省市督察并反馈了督察结果与意见。中央第四批环保督察组陆续进驻山东、浙江、四川、海南、辽宁、吉林、新疆、西藏等8个省(市)进行督察。图1中,我们截选了第三批中央环保督察部分省市反馈的意见,可以看到环保督察不仅限于对污染企业的督察,对黑臭水体、海洋污染、尾矿填埋、湿地破坏等各类生态环境污染问题也进行了督察和通报。因此,在环保督察工作的推进过程中,各省市历史累积的各类严重生态破坏、环境污染问题也将得到关注,治理的需求随之而生。

因此,环保PPP既具备政策放松、板块轮动带来的高弹性,又具有长期稳健的效果需求带来的安全边际,在PPP板块中也是较优的投资选择。

 
  因此,环保PPP既具备政策放松、板块轮动带来的高弹性,又具有长期稳健的效果需求带来的安全边际,在PPP板块中也是较优的投资选择。

  需要说明的是,我们定义的环保PPP板块,也包括了园林板块。首先,从业务范围来看,目前行业内主要的园林公司,均通过PPP开始切入海绵城市、河道治理、生态保护等领域,实际上已属于环保的效果业务体系;其次,从17年上半年的业绩和订单表现来看,园林公司也呈现了很好的增速,体现了环保PPP所具有的刚性。

  在环保PPP板块(传统环保+园林),我们推荐的标的有:东方园林、碧水源(300070,股吧)、中金环境(停牌)、博世科、铁汉生态,对应的2017中报业绩表现梳理如下表所示。可以看到上述公司均表现出较高的业绩增速,高于行业平均水平,且净利润增量占比显著高于其净利润占比,从而带动了行业整体增速的提升。

1.3

 

1.3

  PPP整体(环保PPP+建筑PPP)面临的三个可能性小问题和一个切实性大问题

  上半年尤其是二季度以来,市场上目前普遍认为PPP面临着三个可能性的不利因素,包括平台收缩、利率上行、银行限贷等。但我们通过对以下三个不利因素的更深层次解读,发现事实上这些所谓的不利因素对PPP影响并不大,甚至部分举措更是对整个PPP板块的健康发展起到了良性的促进作用。

  (1)平台收缩

  上半年,中央出台了一系列关于地方政府债务清理及政府购买服务渠道规范的政策,PPP领域及地方政府债务监管趋严,让市场对PPP项目的推进及落实产生了担忧。

  首先,从2015年1月1日起实施的新修订的《中华人民共和国预算法》规定,除发行地方政府债券外,地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。因此,地方国有企业(包括融资平台公司)举借的债务依法不属于政府债务,其举借的债务由国有企业负责偿还,地方政府不承担偿还责任;地方政府作为出资人,在出资范围内承担有限责任。

  50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》中,要求全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作,切实加强融资平台公司融资管理,规范政府与社会资本方的合作行为,进一步健全规范的地方政府举债融资机制,建立跨部门联合监测和防控机制,意在严格规范PPP及各类型产业基金。

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