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买入绿色中国,加仓环保园林——招商环保策略联袂推荐(13)
对环保行业74家环保公司2017年上半年整体收入、利润的中位数、平均数等进行统计的结果表明,环保行业仍然处于平均增速较景气的水平,但是分化更加明

  对环保行业74家环保公司2017年上半年整体收入、利润的中位数、平均数等进行统计的结果表明,环保行业仍然处于平均增速较景气的水平,但是分化更加明显。2017年上半年环保板块整体收入为971亿元,同比增长33%,2016年全年增速基本持平,维持在超过30%的较高水平,同时,板块整体净利润为133亿,同比增速为36%,比2016年大幅提升,达到近几年最好水平,详见图11。

再进一步观察69家环保板块上市公司(已剔除异常值的公司)利润增速中位数、均值、及具体个股情况,可以发现,行业个股分化在2017上半年进一步加剧。

 
  再进一步观察69家环保板块上市公司(已剔除异常值的公司)利润增速中位数、均值、及具体个股情况,可以发现,行业个股分化在2017上半年进一步加剧。

  2017年环保公司上半年净利润显著增长,但均值与中值差距进一步拉大体现行业分化加剧:2017年上半年环保公司净利润增速平均值和中值分别大幅提升至44%和31%的历史最高水平,这一现象的体现了环保行业整体业绩水平的良好增长,但是,与此同时,利润增速平均值和中值的差值大幅扩大致13%,2014-2016年分别是4%、12%和8%,这一现象的出现在于业绩体量较大的公司在带动行业整体增长,行业内多数公司的增速低于了行业平均水平,故体现为相对较低的中位数。

  从个股净利润增速的增长分类统计来看,2017上半年净利润增长超过49%的公司持续增多,同时净利润同比下滑的公司数量也在大幅增多,具体数据如下表12所示,2015-2017年上半年净利润增长超过49%的公司数量分别为15家、18家、21家,净利润同比下滑的公司数量分别为11家、18家、33家,业绩显著增长的公司数量持续增加与业绩下滑公司数量急剧增加,也体现了行业个股分化加剧的趋势。

【招商研究】买入绿色中国,加仓环保园林——招商环保&建筑&策略联袂推荐

 

【招商研究】买入绿色中国,加仓环保园林——招商环保&建筑&策略联袂推荐

 
  2017年7月15日前后,环保公司密集发布2017年中报业绩预告,市场上出现了多数环保公司业绩欠佳、行业整体运行不景气的的判断,我们觉得多数公司业绩不好是一个事实,这也是环保公司分化的结果,但是环保行业整体不好是一个误解,从总体来看,环保公司的盈利水平是比较好的,我们一直在强调认清环保行业大势的同时,也要认清环保行业分化的事实和现状,一定要选对行业方向的龙头和正确的公司,才能获得行业增长和市占率同时增长的共振收益。

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  环保行业未来的时间跨度应是20-30年,利润体量也应超预期

  从中期和远期来看,以日本的环保实施过程为鉴,我国环保行业未来的时间跨度不应是3-5年,而应是20-30年。通过将日本污染治理投入占比、环保产业收入占比变化情况与该国经济发展过程进行比对,可以发现,环保投资的大幅增加及产业发展启动往往开始于经济危机、经济转型或结构调整期,在宏观经济向下调整的过程中,环保投资力度反而会加大,资金落实也均能得到保障。在“经济结构调整”和“失去的十年”两个日本整体经济低迷的阶段,环保产业的成长对经济起了较大的拉动作用。

  我国目前也正处于GDP下滑的经济转型期,环保所具备的环保属性和投资属性,所对应的刚性和弹性的需求,将在我国的经济转型阵痛期发挥巨大作用。而其作用的发生必须依赖于投资的大量级加大,2000-2015年,我国环境污染治理投资虽然在持续提升,但截至2015年,环境污染治理总投资占GDP比重也仅为1.3%,十六年来,环保投资占GDP比重的最高值也未超过2%(2010年)。因此,在未来导致的最终的利润体量应该也远超市场预期。

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  环保内涵的外延导致行业呈现了更好的吸纳大量投资基金的结构

  行业在十一五、十二五期间,行业内的主要公司及其对应的业务,均处于“厂内”治理或者说是点状治理的阶段,包括传统的污水处理厂、垃圾焚烧厂等。目前,主流城市的市政污水处理、垃圾焚烧的点状治理大的周期已经结束,环保正把它的内涵向外延化,向河道治理和海绵城市等“厂外”的领域拓展。拓展的结果是吸纳了大量的新增的公司,包括园林的公司和基建的公司的引入,也导致了板块可以有更大的投资基金进入的机会。内涵的外延导致环保公司不再只是原有的化学的治理,物理的治理和基建的治理也都含在了环保的体系内部。之前环保行业的龙头公司在面对行业整体变革的时候,成为了一个部分子领域的龙头公司,而部分子领域的公司再向上一级的成长,成为全领域的龙头公司的一个过程,也是环保行业内部大市值公司的一个成长过程。

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  以环保图谱来指引未来子行业的投资方向

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